摩根士丹利指出，百丽(01880.HK) -0.310 (-5.556%) 沽空 $8.84百万; 比率 6.372% 上半年业绩逊於该行预期，主要由於营运去杠杆。期内并未解决鞋类产品的问题，但已於股价反映，运动服装增长仍然强劲，但是对较小型品牌日益依赖。该行认为估值及派息支持公司股价。该行予百丽评级「与大市同步」，目标价5.3元。
该行指出，百丽上半年销售按年增1%是好於该行预期之全年倒退5%，但纯利下降20%，较该行预期全年跌5%为差，主要由於毛利率下降280个点子，各个分部利润率收缩及不利的产品组合为成因。期内严谨控制营运支出，但仍按年升2%，导致营运去杠杆。
大摩指出，公司之中期分派收益率为5.3%，自由现金流收益率13%，期内净现金余额较去年下半年升10%至76亿元人民币。公司现价相当於2017年预测市盈率11.3倍，以综合估值法计算属便宜水平。期内运动服装销售贡献首度超过鞋类，相信可支持逐步重估。
该行认为，高端鞋类毛利率倒退符合该行预期，主要由於高端休闲品牌折扣较大；运动服装毛利率回落亦是符合该行全年预期，主要是利润率正常化所致。(bi/da)(报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2016-10-24 16:25。)
