近期，美国长期国债收益率似乎已经突破关键趋势水平。虽然长期债券的实际回报率更高，纸黄金市场情绪极度悲观，但金价仍维持在1200附近。 这极大程度上是由于各国央行在以低价持续买入黄金。
情绪和收益率
2018年8月，由于基金经理的多空头寸均变得极端，并保持平稳。但随着时间持仓头寸将发生剧烈变化，金价将因此发生波动。
目前，美国10年期国债收益率为3.23%，30年期国债收益率为3.40%。市场预期未来收益率将进一步上涨。如果国债收益率是美国经济实力的表现，那么黄金是否会因此而大幅下挫？上图清楚的表示事实并非如此。这也意味着加息可能会引发债务和赤字的担忧。
央行购买黄金
下图表示的是央行在过去20年里购买实物黄金的情况。
直到2008年，由于发达国家的央行抛售黄金，央行的黄金储备才有所下降。此外，自2008年以来，大多数黄金购买均来自少数几个国家。如下图所示，其中哈萨克斯坦和俄罗斯一直在买入，而印度、墨西哥和土耳其则很少买入。
最近，欧盟成员国波兰也开始购买黄金，这被认为是对当前扩张性货币政策下的不信任。
债务和利率
各国央行增持黄金的原因还有待商榷。通过观察OECD的政府债务占GDP百分比的变化，可以发现在过去10年里，总体杠杆率在显著上升。这一趋势也同样反映在中位数和平均水平变化中。
在杠杆率上升的同时，大多数国家的长期利率却在下降。
长期利率
正如之前讨论的，在过去几年里，美国利率在不断上升。然而，这并没有促使各国央行或外国及国际投资者增持美债。下图表示了美国政府债务的增长以及国际投资者持有债券的比例。
总结
全球各国央行均在购买黄金，这意味着他们并不愿意为不断增长的美国债务融资。虽然目前美国国债可能比几年前更具吸引力，但考虑到杠杆增加，回报率仍旧太低。
随着美国公债收益率的上升，黄金可能短期还将继续下跌。相较于杠杆下的政府公债，黄金在长期投资中更受央行青睐。
