绿地控股(600606)
2016 年 1-12 月，公司实现营业总收入 2,474 亿元，同比增长 19%； 利润总额 144 亿元，同比增长 37%；实现归属于母公司股东的净利润 72 亿元，同比增长 5%，扣非后净利润同比增长 21%， 每股收益 0.59 元/股，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.50 元。 公司去年净利润增速小于收入增速主要由于： 1） 能源板块煤炭存货久置导致营业外存货盘亏支出 6.6 亿元， 2）归属于少数股东权益比例大幅上升 16 个百分点至 23.3%。 2017 年公司计划实现营业收入 3,000 亿元，利润总额 160 亿元。 未来随着公司非经常性亏损的收窄以及开发项目权益比例的稳定，近年增收不增利的情况有望在今年得到改善，叠加行业集中度的加速提升，我们给予公司 17-19 年每股收益预测分别为 0.77 元、 0.89 元和 1.00 元，目标价调整至 9.24 元，相当于 12 倍 2017年市盈率，维持买入评级。
支撑评级的要点
房地产： 地产销售增长 11%，住宅投资占比扩大。 公司 2016 年实现房地产业务收入 1,451 亿元，同比增长 46%；毛利率 20.6%，同比下降 3.7 个百分点，毛利占比 80%，依然是公司支柱产业；实现销售金额 2,550 亿元，同比增长 11%， 住宅产品占比 64%； 销售均价 13,002 元/平米。 公司去年重点布局一二线城市， 新增项目储备权益建筑面积 1,468 万平方米，住宅产品占比约 69%， 项目在建面积 5,870 万平方米。
大金融： 金融利润增长 21%， 利润贡献占比 25%。 公司 2016 年金融服务业务实现利润总额 39 亿元，同比增长 21%，占比公司利润总额 27%。公司去年搭建核心金融平台进展顺利， 收购香港 4、 9 号证券牌照，成立绿地（亚洲）证券， 房地产基金业务全年投资规模近 100 亿元。 全资子公司绿地金控去年实现净利润 37 亿元，占比上市公司净利达 39%。
大基建： 新签订单增长 52%，基建收入增长 80%。 公司 2016 年建筑业务实现收入 766 亿元，同比增长 80%， 其中贵州（楼盘）建工和江苏省建分别实现净利润 3.1 亿元和 2.2 亿元； 去年新签订单 971 亿元，同比增长 52%， 目前在建项目总金额 1,975 亿元。 此外， 公司成功中标包括宁波（楼盘）杭州湾新区等 8 个 PPP 项目，南京（楼盘）地铁 5 号线开工建设。
大消费： 出售润东汽车，推进酒店资产证券化。 公司进口商品直销业务方面，全年新开门店 18 家，门店总数达到 27 家，分布在全国近 10 个一二线城市；酒店产业方面，公司拥有营运酒店 28 家， 其中自营 12 家，营运酒店客房总数 7,452 间， 实现营收 17 亿元，新加坡 210 亿 REITs 发行工作有序推进。汽车产业方面，公司出售了所持润东汽车股权。 评级面临的主要风险
房地产销售受限购及货币政策影响；能源业务持续亏损。
估值
我们给予公司 2017-19 年每股收益预测 0.77 元、 0.89 元和 1.00 元，考虑到市场系统性调整，我们将公司目标价由 12.27 元下调至 9.24 元， 相当于12 倍 2017 年市盈率， 维持买入评级。
